泡沫形成與破滅原理 新聞 第1张

本文來自我們的創投社群「創投理想國」 42 Daily。

Introduction to Bubbles

By Social Capital

提到泡沫,很多人可能會在第一時間想到鬱金香泡沫、房地產泡沫、股市泡沫,但是大家可能很少深入思考泡沫的本質、形成機理以及破滅的原因。今天這篇來自 Social Capital 的文章就簡要回答了這三個問題。

一般來說,泡沫是指商品價值和價格脫節的現象,如果你為一件東西付出的價格超出(甚至是遠超出)它本身的價值,就可以稱其為“泡沫”。

泡沫之所以形成,實質是因為人們對於未來利潤產生過高期待,因此作出了承擔更大風險的選擇。如果你熟悉一位叫明斯基的經濟學家,就會發現他的那套理論已經足以清晰解釋泡沫的形成和破滅機理。

他在一篇經濟學經典論文中總結說,投資人和銀行家,和他們所投資的公司一樣,對於提高利潤這件事有非常大的興趣,所以他們會共同傾向於把更多的錢投注在所謂的“創新”上,如果不加節制,就會產生泡沫。

明斯基進一步提出,泡沫從產生到破滅可以分為三個階段:對沖、投機、龐氏騙局。

最開始的時候,投資者會謹慎選擇投資機會,把自己的錢分散地投向看好的多家公司,而公司本身也具備足夠的現金流和盈利能力,能夠及時歸還投資者的本金和利息(或是及時支付紅利),我們可以認為這個階段的投資是非常安全而且理性的。

一段時間後投資者會發現,通過這些分散出去的資金拿到的投資回報天差地別,於是他們自然而然地會轉移偏好,開始讓更多的錢流入自己印象中投資回報率較高的項目。

但是每一筆收益背後都是需要承擔風險的,拿到資金的公司為了維持高額回報,勢必要更快擴張,或是押注於某項成功概率小、潛在回報大的項目,因此這家公司的現金流很難好看,這會直接導致,它只能按時償還利息,但是需要延期支付本金。

伴隨着風險的提升,這時候就要步入一個典型的“投機”階段了。

“投機”不斷繼續,被投項目持續被大家嚴重看好,於是更多的資金開始流入該項目,在這個時候,很多人就遇到了傳說中的“泡沫”。什麼時候風險會逐漸暴露並產生難以估量的危害呢?一個項目既不能償還利息、又需要延期支付本金的時候。

如果一個項目自身產生的真實回報已經難以還清利息了,這就意味着,它需要借錢或是變賣資產來獲得喘息的機會。而對於新入局的資金來說,如果它的回報來自於下一筆還不知道會不會進來的資金,那毫無疑問,這就是一個龐氏騙局。

簡單來看,從對沖、投機到龐氏騙局,這就是明斯基眼中的泡沫形成和破滅機理。

接下來,我們跳出這個邏輯,再從另一個角度來看待“泡沫”。

事實上,在泡沫產生並不斷膨脹的過程中,真的沒人看出這是泡沫嗎?當然不可能。但是為了更高的回報,人們常常願意為一個價格高企的投資標的支付更高的價格。

這似乎和我們印象中的經濟學原理不符:不是說,價格上漲,需求就會下降嗎?

現實並非如此,尤其是金融市場。索羅斯的反身性試圖揭示的一點就是:我們的觀點和行為會相互影響,如果你認為一個價格高昂的東西足夠吸引人,你會傾向於買更多,從幾百年前的鬱金香,到幾年前的美國房地產,都是一樣。

所以,綜合以上兩個角度來說,沒有人不追求高回報,也沒有人不願意為此付出高的價格,這就形成了一個不斷循環的反饋體系,到最後,唯有等到泡沫形成再破滅才能收場。

如果想閱讀英文原文,請在瀏覽器內打開此鏈接:https://medium.com/social-capital/introduction-to-bubbles-august-13-2017-snippets-15370c2e3cb0。謝謝。

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