服裝作為一個傳統行業,這個市場中發生的跌起興衰之迅速也不亞於互聯網。昔日火熱的Forever21也未能抵抗新參與者的來勢兇猛而敗退中國。2010年,服裝品牌GXG“觸網”3個月後在雙11以千萬業績一戰成名。9年後,GXG母公司慕尚集團(01817)攜其一眾品牌系列登陸港交所。

早在2018年8月,公司便以Alpha Smart Limited向港交所遞交申請。去年11月7日,Alpha Smart Limited正式更名為慕尚集團,並定於2019年5月15日-5月20日招股。智通財經APP了解到,公司擬發行2億股,公開發售佔10%,國際配售佔90%,每股4.22港元-5.88港元,每手500股,預期將於5月27日上市。

從慕尚集團的招股書上來看,目前尚未公布基石投資者的相關信息。而市場消息中已對其基石投資者組成有不少報道,其中比較確定的是萬達投資(香港)有限公司(萬達),同意認購金額約2000萬美元。慕尚與萬達之間則主要為戰略夥伴關系,慕尚進占其商場的黃金地段。

此外則有Sasseur Cayman Holding Limited(砂之船集團)(砂之船),據悉同意認購金額約同意認購金額約4000萬美元,擁有約30年中國奧萊商場的開發及運營經驗。

此次招股所募集的資金,則有約45%將用於償還債務及減少財務費用;20%用於購置土地及建立自由物流中心;15%用於尋求品牌收購;10%用於將線下零售店升級;剩餘的10%則將用於一般運營用途。

就其資金用途來看,45%用於償還債務令人不免遐想公司的債務情況。然而,從公司近年的資產負債數據來看,並沒有出現嚴重的資不抵債的情況。最嚴重的情況出現在2017年,公司負債總額大舉上升121.9%至31.93億元人民幣,造成公司當年凈負債2.3億元,或與公司進行了境外貸款有關。而這一情況在2018年得到改善,負債同比減少-3.59%,恢復至資產凈額9831萬,仍處於安全範圍。

收入增長快速,但被費用、成本拖後腿

從公司整體業績情況來看,公司營業收入增長較快,於2018年同比增長了7.88%至37.87億元人民幣,毛利也同比增長了6.99%至20.32億元。然而,公司經營利潤卻在2018年有所下滑,年度利潤更是下滑了11.21%。

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智通財經APP了解到,公司2018年利潤出現下滑,則主要與銷售及經銷開支、行政開支、以及財務成本的增長有關。公司因此也擬將約45%將用於償還債務及減少財務費用以減少未來隱患。

而具體從這幾項費用來看,經營租賃租金、以及外包服務費用成為了造成公司2018年銷售及經銷開支和行政開支升高的主要原因。其中,除以上兩者外,銷售及經銷開支還收到了折舊及攤銷升高的影響;行政開支中其他專業服務費用的上漲也是造成行政開支升高的重要原因。

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據慕尚在招股書中介紹,公司將絕大部分生產外包於OEM供應商,並由供應商自行採購原材料進行加工,慕尚會間接承擔原材料成本。公司在國內也沒有任何內部製造設施,近三年中,公司在中國的OEM供應商也不斷增長,分別為112名、123名及142名。經營租賃租金方面,主要因自營店(特別是商場內的專賣店)增加有所上漲。兩者在公司費用中的佔比均呈上升趨勢。

線下店毛利率更高

截至2018年底,公司銷售渠道主要分為線上和線下,目前仍主要以線下渠道為主要收入來源,線下佔比約64%。來自線上渠道的銷售佔比為35.7%。線上平台主要包括天貓、淘寶、微信小程序及唯品會。線下渠道包括720家自營店,532家合夥店及998家經銷店共2250家零售店。其中,據公司CEO餘勇表示,公司與萬達合作超過400家店。

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而從趨勢來看,線上渠道佔比仍不斷提高。值得一提的是,慕尚線下渠道的毛利率卻反而高於線上渠道。

從品牌劃分來看,公司核心品牌組合主要包括兩類:1.GXG系列:GXG、gxg jeans和gxg.kids,以及2.運動服:Yatlas和2XU,分別針對不同的客戶群和設計風格。其中,最主要品牌GXG毛利率近三年均維持在55%左右,並且收入佔比均維持在了66%以上,整體較為穩定。

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據公司CEO餘勇表示,公司目前門店主要集中在一線和二三線城市,未來公司計劃每年新增線下門店100家,並推進主品牌在四五線城市開店。而除此之外,公司仍計劃在現有品牌結構中孵化一個線上女裝淘品牌,也會關注其他適合的女裝品牌收購項目。